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　　明月镜片(301101) 公司发布2025半年度报告 25Q2公司营收2.0亿，同增4.71%；归母净利0.48亿，同增3.42%；扣非归母净利0.41亿，同增1.1%； 25H1公司营收4.0亿，同增3.68%；归母净利0.96亿，同增7.35%；扣非归母净利0.83亿，同增9.6%。 25H1毛利率57.9%，同比-1.5pct；归母净利率23.9%，同比+0.8pct。 镜片经营具韧性，产品/渠道结构持续升级 25H1公司镜片营收3.33亿，同增4.23%，毛利率62.40%，同比-1.08pct；剔除海外业务的不利影响，2025H1镜片业务较去年同期增长5.4%，在外部环境承压、价格战加剧的影响下保持了充分的韧性，受益于产品聚焦策略，大单品依然保持增长趋势，尤其是PMC超亮系列产品2025年上半年收入较同期增长31.77%，三大明星产品的收入在常规镜片收入中占比为55.8%。 2025H1“轻松控”系列产品销售额为8167万元，同比增长7.32%；剔除产品升级召回上一代产品带来的影响后，2025H1“轻松控”系列产品销售额为9012万元，同比增长18.4%。2025H1明月全新升级的1.74系列产品获得消费者和客户的热烈反馈，销售快速提升，较去年同期增长258%。 截至25年6月末零售渠道共有18个SKU，医疗渠道共有18个SKU，公司在近视管理镜片品类已有合计36个SKU同时在售，在产品线丰富度方面继续保持明显领先 25H1分渠道看，直营收入2.38亿，占总59.43%；经销收入1.33亿，占总33.24%。截至2025年6月末，公司直销客户2214家（含医疗渠道）、“明月”品牌经销客户69家，客户结构持续优化。 率先布局智能眼镜，合作版图加速扩展 随着AI眼镜市场快速发展，明月镜片凭借在高折射率材料、多功能膜层及智能制造上的深厚积淀，成为小米AI眼镜官方独家光学镜片供应商：打破海外垄断、依托自研1.71高折射率树脂单体，在600度、60mm直径规格下将单片重量控制在12.4g，显著减轻整机佩戴负担；镜片阿贝数达37，显著优于行业主流32–33水平，实现轻薄与高清兼得；内置光敏因子0.8秒极速变色，满足全天候场景切换；并同步上线数码清亮、高清高透、清底防蓝光、抗疲劳、渐进等全系列镜片，通过小米有品商城及全国400余家授权门店完成线上线下一体化交付。公司以可靠的技术与规模交付能力、稳定优质的产品品质，夯实了在智能穿戴光学供应链中的战略地位，并为未来拓展更多消费电子品牌奠定坚实基础。 调整盈利预测，维持“增持”评级 公司产品及客户结构优化明显，镜片领域独家合作有望进一步增强品牌优势与产品优势。基于公司25H1业绩表现，考虑外部经营环境仍承压，我们调整盈利预测，预计公司25-27年归母净利润分别为2.0/2.3/2.6亿元（原值为2.1/2.4/2.8亿元），对应PE为48/42/37X。 风险提示：宏观经济环境风险；主要原材料价格波动风险；经销商管理风险

　　明月镜片(301101) 投资要点 业绩摘要：2025上半年公司实现营收4.0亿元，同比+3.7%；实现归母净利润9550.6万元，同比+7.4%；实现扣非净利润8272.4万元，同比+9.6%。利润增速快于收入，主要得益于产品结构优化及费用管控效率提升。单季度2025Q2公司实现营收2.0亿元，同比+4.7％；实现归母净利润4835.8万元，同比+3.4%；实现扣非后归母净利润4114.7万元，同比+1.1%。 毛利率同比回落，费用管控效率提升。2025年上半年，公司整体毛利率为57.9%，同比-1.5pp，主要系原料成本上升影响。费用率方面，25H1公司总费用率为31.4%，同比-3.1pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为17.0%/9.4%/0.1%/5.0%，同比-2.2pp/-2.2pp/+0.1pp/+1.2p，研发费用同比增长35.5%，主要系加大专利储备。综合来看，25H1净利率为23.9%，同比+0.8pp。单季度25Q2毛利率为57.3%，同比-3.4pp；净利率为23.9%，同比-0.3pp。 核心产品需求彰显韧性，结构升级趋势明确。剔除海外业务的不利影响，2025H1镜片业务同比+5.4%。常规镜片中，明星产品“PMC超亮”系列表现突出，2025H1同比+31.8%，三大明星产品在常规镜片收入中占比达55.8%，高毛利产品收入占比持续提升。近视管理产品方面，25H1“轻松控”系列销售额8167万元，同比+7.3%，剔除召回影响后为9012万元，同比+18.4%，增速稳健。 AI眼镜光学供应链布局加速，深化终端与医疗渠道合作。2025H1公司正式成为小米AI眼镜的官方独家光学合作伙伴。公司利用其覆盖全国的400余家线下合作门店网络（包括宝岛、千叶、博士等），为小米AI眼镜用户提供专业的验光、定制与交付服务。从初期市场反馈看，该合作模式效果显著。配套镜片的平均零售单价（ASP）高达800元左右，远超市场预期，且消费者倾向于选择高附加值的功能性镜片。同时，25年8月，公司与爱尔眼科签署了全面战略合作协议，为公司近视管理产品的专业渠道销售打开了广阔空间。 盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS分别为1.01元、1.15元、1.34元，对应PE分别为45倍、40倍、34倍。考虑到公司产品结构持续优化，切入智能眼镜赛道成长可期，维持“持有”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；原材料成本大幅波动的风险；渠道扩张进展不及预期的风险；新品推广不及预期的风险。

　　明月镜片(301101) 事件：明月镜片发布2025年半年度报告。25H1公司实现营收3.99亿元，同比+3.68%；归母净利润9550.61万元，同比+7.35%；扣非归母净利润8272.35万元，同比+9.57%。25Q2公司实现营收2.02亿元，同比+4.71%；归母净利润4835.83万元，同比+3.42%；扣非归母净利润4114.72万元，同比1.09%。此外，公司每10股派发现金红利5.00元（含税），合计派发现金股利1.00亿元，占上半年归母净利润的105.09%。 PMC超亮、全新1.74系列产品保持较高增速。25H1，分渠道看，1）直销渠道收入2.37亿元，占总营收59.43%。2）经销渠道收入1.33亿元，占总营收33.24%。分产品看，1）明星单品：PMC超亮系列产品收入同比+31.77%，受益于产品聚焦策略增速喜人，三大明星产品占常规镜片收入55.8%。2）近视防控产品：“轻松控”系列产品收入8167万元，同比+7.32%；剔除产品升级召回上一代产品带来的影响后，收入9012万元，同比+18.4%。3）1.74系列产品 全新升级后获消费者和客户的热烈反馈，收入同比+258%。 25H1毛利率同比-1.52pct至57.87%，扣非归母净利率同比+1.11pct。1）毛利率方面，25H1公司毛利率为57.87%，同比-1.52pct；25Q2公司毛利率为57.34%，同比-3.38pct。2）费用率方面，25H1公司销售/管理/研发费用率分别为16.96%/9.36%/4.99%，同比变化-2.15pct/-2.22pct/+1.17pct；25Q2公司销售/管理/研发费用率分别为16.71%/9.19%/5.15%，同比变化-2.83pct/-1.67pct/+1.11pct。3）净利率方面，25H1公司归母净利率为23.93%，同比+0.82pct；扣非归母净利率为20.72%，同比+1.11pct。25Q2公司归母净利率为23.94%，同比-0.30pct；扣非归母净利率为20.37%，同比-0.73pct。 产品矩阵强化与智能生态驱动增长。明月镜片持续强化产品矩阵保持充分韧劲，通过补足PMC超亮系列、超韧系列及智能变色2.0系列，全面覆盖高清透光、户外耐用及智能变色等多元化场景，并针对新品开展全国巡回交流活动，在广州、杭州等城市与客户专家深度互动以提升专业市场认知与渠道协同效率。此外，明月镜片凭借在高折射率材料、多功能膜层及智能制造上的深厚积淀，成为小米AI眼镜官方独家光学镜片供应商，通过整合线上小米有品商城及线下宝岛眼镜、千叶眼镜等400余家门店资源，构建一站式验光、定制与交付的全渠道服务体系，未来公司有望深度参与智能眼镜市场，持续推动业绩增长。 投资建议：公司是国产镜片龙头，积极布局近视防控赛道，同时积极布局储备智能眼镜业务，具备较强稀缺性。我们预计25-27年公司归母净利润为2.1/2.6/3.2亿元，同比增速+16.8%/+23.8%/+23.6%，当前股价对应25-27年PE分别为48x、38x、31x，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观环境波动；原材料价格波动。

　　明月镜片(301101) 事件：2025年8月27日，明月镜片发布2025年半年报。2025H1公司实现营收3.99亿元(+3.68%)，归母净利润0.96亿元(+7.35%)，扣非归母净利润0.83亿元(+9.57%)。单季度看，2025Q2公司营收2.02亿元(+4.71%)，归母净利润0.48亿元(+3.42%)，扣非归母净利润0.41亿元(+1.09%)。 2025H1大单品持续高增，聚焦主品牌并积极开拓中高端镜片市场。1)分业务看：2025H1公司镜片、原料、成镜收入分别为3.33亿元（+4.23%）、0.33亿元(+7.61%)、0.25亿元(-1.48%)。若剔除海外业务不利影响，2025H1镜片业务同比+5.4%，虽面临价格竞争等外部环境压力仍保持经营韧性，大单品持续高增，PMC超亮系列产品收入同比+31.77%，三大明星产品收入占常规镜片比例55.8%。剔除产品升级召回上一代产品影响，“轻松控”系列销额0.9亿元（+18.4%），新升级的1.74系列产品收入同比+258%。2）分地区看：2025H1公司境内、境外分别收入3.87亿元（+4.91%）、0.12亿元（-24.38%），本土市场营收表现稳健，具备良好韧性。 2025Q2盈利能力短期承压，费用端控制较好。1)毛利率:2025Q2公司毛利率57.34%(同比-3.38pct)。2)净利率:2025Q2公司净利率25.38%(同比-0.32pct)，降幅小于毛利率，系费用端良好控制。3)费用端:2025Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为16.71/9.19/5.15/0.19%，分别同比-2.83/-1.67/+1.11/+0.25pct，销售与管理费用率收缩经营有所提效，研发费用率增加利好长期。 高折全矩阵产品升级，独家护航小米AI眼镜光学。1）全线推出全新高折射率产品矩阵：PMC超亮系列新增1.67折射率，满足轻薄与清晰需求；超韧系列新增1.67、1.71、1.74高折规格，提升抗冲击性；智能变色2.0新增1.71、1.74高折射率，实现室内外光线自适应；数码抗疲劳系列推出三款型号精准护眼；维适渐进系列覆盖五种生活场景。2）品牌建设：2025M2上海眼镜展搭建1200平米沉浸展台，M5启动“小黄人骑趣游”六站亲子骑行，持续与环球IP合作拓展近视防控体验。3）技术合作：与耶拿大学Jenvis创新研究中心合作共研光学技术，加速国际化步伐。4）小米AI眼镜：成为小米AI眼镜独家光学伙伴，提供全渠道配镜，满足验光定制交付一站式需求。 投资建议：行业端，伴随电子产品普及，低龄及老龄人口用眼场景增多，镜片需求、人均购买量和人均换镜频率提升，中国眼镜镜片行业开发具有潜力，AI眼镜或成新蓝海。公司端，明星产品表现优秀，产品聚焦策略取得成效，合作徕卡引入中国市场看好高端镜片进一步打开利润空间，成为小米AI眼镜独家供应商享受智能眼镜行业红利，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为1.98/2.28/2.65亿元，对应EPS分别为0.98/1.13/1.32元，当前股价对应PE为49.90/43.49/37.38倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、经销商管理风险、募投项目效益未达预期、宏观环境波动等。

　　明月镜片(301101) 事件：明月镜片发布2024年年报及2025年一季报。24年，公司实现营收7.70亿元，yoy+2.88%；归母净利润1.77亿元，yoy+12.21%；扣非归母净利1.52亿元，yoy+11.67%。25Q1，公司实现营收1.97亿元，yoy+2.63%；归母净利润0.47亿元，yoy+11.70%；扣非归母净利0.42亿元，yoy+19.49%。 明星大单品持续高增，离焦镜持续放量。1）明星单品：剔除海外业务和原料业务不利影响，24年/25Q1，公司镜片业务yoy+8.72%/+5%，产品聚焦策略效果显著；同时，大单品持续领涨，PMC超亮系列产品收入yoy+45.6%/+44%。2）近视防控产品：24Q4“轻松控”全系列产品销售额为0.42亿元，yoy+23.6%，24年/25Q1,“轻松控”系列产品销售额为1.64/0.50亿元，同比+22.7%/+22.1%，剔除产品升级回收带来的影响后，24全年/25Q1“轻松控”系列产品销售额为1.73/0.55亿元，同比+29.5%/+33.8%。 盈利能力稳步提升，25Q1毛利率同比+0.35pct至58.42%，扣非归母净利率同比+2.98pct。1）毛利率方面，24全年/单Q4/25Q1，公司毛利率为58.56%/56.26%/58.42%，同比+0.98/-0.34/+0.35pct。2）费用率方面，24全年/单Q4/25Q1，公司销售费用率为18.31%/16.36%/17.22%，同比-1.38/-2.44/-1.46pct；管理费用率为11.13%/11.28%/9.53%，同比+0.60/-1.11/-2.78pct；研发费用率为4.54%/6.41%/4.83%，同比+0.80/+0.48/+1.22pct。3）净利率方面，24全年/单Q4/25Q1，公司归母净利率分别为22.95%/21.27%/23.92%，同比+1.91/+2.37/+1.95pct；扣非归母净利率分别为19.75%/18.51%/21.09%，同比+1.56/+2.75/+2.98pct。 大单品升级+多渠道推广持续提升品牌力，国产镜片第一品牌持续发力。25年4月签约郭晶晶作为品牌代言人，主推青少年近视防控产品“轻松控Pro2.0”。此外，25年公司将对多条产品线+N”的产品矩阵并加大推广，其中“1”为轻松控Pro2.0系列产品，“3”为PMC超亮、防蓝光及高折射率系列（1.67+1.71+1.74）产品，“N”为更全面更丰富的功能性产品。25年公司将启动N+1的传播策略，由N位流量达人+1位代言人进行组合传播，通过线上线下多渠道的协同发力，加大抖音、小红书的“种草”力度，期待推动销售的持续增长，并在青少年近视防控市场持续发挥先发优势。 投资建议：公司是国产镜片龙头，常规镜片业务收入利润有望稳步增长成为隐性增长抓手，积极布局近视防控赛道，构筑高增速的第二增长曲线，同时积极布局储备智能眼镜业务，具备较强稀缺性。我们预计25-27年公司归母净利润为2.1/2.6/3.2亿元，同比增速+16.8%/+23.8%/+23.6%，当前股价对应25-27年PE分别为47x、38x、31x，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观环境波动；原材料价格波动；募投项目效益不及预期。

　　明月镜片(301101) 事件：2025年4月17日，明月镜片发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现总营收7.70亿元（+2.88%），归母净利润1.77亿元（+12.21%），扣非归母净利润1.52亿元（+11.67%）。2025Q1公司总营收1.97亿元（+2.63%），归母净利润0.47亿元（+11.70%），扣非归母净利润0.42亿元（+19.49%）。公司拟以2.01亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利5.00元（含税），合计1.00亿元（含税），分红率56.77%。 2024年大单品放量高增。1）分产品：2024年公司镜片/原料收入分别为6.34/0.68亿元，分别同比+6.50/-25.22%。剔除海外业务和原料业务不利影响，2024年镜片业务同比+8.72%，常规镜片中大单品领涨，PMC超亮系列同比+45.6%，三大明星产品收入占常规镜片54.6%。“轻松控”全系列表现优秀，2024年销额1.64亿元（+22.7%），剔除产品升级回收影响同比+29.5%。2）分地区：2024年公司内销/外销分别实现营收7.41/0.29亿元，同比+4.63/-27.78%，内销稳健增长。 2025Q1毛、净利率双升，费用率优化提效。1）毛利率：2024年公司毛利率58.56%（+0.98pct），2025Q1单季度毛利率58.42%（+0.35pct），毛利率高位且持续改善；2）净利率：2024年公司净利率24.40%（+1.32pct），2025Q1单季度净利率25.13%（+1.99pct），盈利能力进一步提升；3）费用端：2025Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为17.22/9.53/4.83/-0.02%，同比-1.46/-2.78/+1.22/-0.14pct，费用率优化，整体运营提效。 投资建议：行业端，伴随电子产品普及，低龄及老龄人口用眼场景增多，镜片需求、人均购买量和人均换镜频率提升，中国眼镜镜片行业开发具有潜力，AI眼镜或成新蓝海。公司端，明星产品表现优秀，产品聚焦策略取得成效，与徕卡合作多维度赋能技术研发、品牌运营与渠道拓展，看好布局高端镜片市场进一步打开利润空间。与合作伙伴积极推动AI智能眼镜研发布局，镜片主业作为核心部件或享受AI眼镜行业红利，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为2.06/2.36/2.75亿元，对应EPS分别为1.02/1.17/1.36元，当前股价对应PE为45.70/39.99/34.36倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、经销商管理风险、募投项目效益未达预期、宏观环境波动等。

　　明月镜片(301101) 公司发布2024年报及2025年一季报 25Q1公司收入1.97亿元，同比+2.6%，归母净利润0.47亿元，同比+11.7%，扣非归母净利润0.42亿元，同比+19.5%； 24Q4公司收入1.87亿元，同比+0.7%，归母净利润0.40亿元，同比+13.3%，扣非归母净利润0.35亿元，同比+18.2%； 24年公司收入7.7亿元，同比+2.9%，归母净利润1.77亿元，同比+12.2%，扣非归母净利润1.52亿元，同比+11.7%。 产品聚焦策略显著，明星单品及近视防控产品增长具韧性 分产品，24年镜片收入6.3亿元，同比+6.5%，毛利率63.4%，同比+1.3pct；原料收入0.7亿元，同比-25.2%；成镜收入0.5亿元，同比-0.6%；镜架收入708.8万元，同比+49.3%。 公司产品聚焦策略效果显著，常规镜片中的明星产品表现突出，大单品持续领涨，尤其是PMC超亮系列产品2024年/2025Q1收入同比+45.6%/+44%，三大明星产品收入在常规镜片收入中占比为54.6%/57%。公司于2025年一季度隆重推出了一系列新品与高折射率产品，以满足不同场景下的用户需求，如PMC超亮系列新增1.67折射率、超韧系列新增1.67、1.71、1.74折射率、新一代智能变色系列2.0全新推出并新增1.71、1.74高折射率。 此外，公司近视防控产品依然保持在快速增长的上升通道中，24Q4/25Q1“轻松控”全系列产品销售额为4158/5013万元，同比增长23.6%/22.1%；2024年“轻松控”全系列产品销售额为1.6亿元，同比增长22.7%，2024年三季度公司推出防控效果更好的轻松控Pro2.0系列产品，并主动召回轻松控Pro产品，剔除产品升级回收带来的影响后，2024年“轻松控”系列产品销售额为1.7亿元，同比增长29.5%。 加速市占提升，医疗渠道开拓初见成效 分渠道，24年直销收入4.4亿元，同比-2.3%，毛利率54.4%，同比+1.8pct；经销收入2.6亿元，同比+13.3%，毛利率64.5%，同比+1.6pct；直营电商收入0.6亿元，同比-0.2%；样板体验店收入622.8万元，同比+16.9%。 截至2024年末，公司直销客户2707家、“明月”品牌经销客户66家（含医疗渠道），客户结构持续优化；公司目前直接和间接合作的线下终端门店数量达到数万家，一方面公司会快速推动直销客户即眼镜零售店积极销售近视管理镜片，并且提升合作客户头部门店的销售占有率；另一方面通过经销客户实现对中小客户的快速覆盖。此外，医疗渠道作为近视管理产品销售的重要领域，公司对其进行定点定向开发，特别是针对一些大中型、连锁型的医疗机构，目前已初见成效。 AI眼镜新蓝海，公司有望共享成长 根据wellsenn XR数据及预测，2025年开始AI智能眼镜将在传统眼镜销量保持稳定增长的大背景下快速向传统眼镜渗透。一方面与人工智能技术的迅猛发展及其所处的行业风口密切相关；另一方面眼镜形态的产品因其独特优势，被广泛视为承载人工智能技术的理想载体之一；此外，国外市场上已出现的爆款单品，也在很大程度上起到了积极的推动作用。镜片技术的创新是AI眼镜发展的关键驱动力之一，智能眼镜对配套的镜片品质和功能提出了更高要求，推动镜片产品向高折射率、功能化、智能化方向发展，公司在镜片行业布局领先，我们预计有望享受AI眼镜广阔蓝海赛道的快速增长。 调整盈利预测，维持“增持”评级 公司持续迭代新品满足不同用户需求，此外有望享受AI眼镜行业发展红利，我们预计25-27年公司归母净利润分别为2.1/2.4/2.8亿元，对应PE分别为46X/39X/34X。 风险提示：新品研发不及预期风险，市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，经销商管理风险等

　　明月镜片(301101) 事件：公司发布24&25Q1业绩。2024年实现收入7.70亿元(+2.9%)，归母净利润1.77亿元(+12.2%)；24Q4实现收入1.87亿元(+0.7%)，归母净利润0.40亿元(+13.3%)；25Q1实现收入1.97亿元(+2.6%)，归母净利润0.47亿元(+11.7%)，收入稳健增长，利润率持续提升。 离焦镜产品升级、增长提速，大单品占比稳步提升。剔除海外&原料业务影响，25Q1公司镜片业务收入同比+5%。24年公司发布轻松控PRO2.0及医疗版（日常通用+防蓝光），防控效果进一步提升；截至目前零售/医疗渠道共有18/18个SKU，产品线“轻松控”系列产品销售额5013万元（同比+22.1%），剔除产品升级回收影响后，24年“轻松控”系列产品销售额5496万元（同比+33.8%）。传统镜片大单品占比持续提升，PMC超亮系列25Q1收入同比+44%，截至Q1末三大明星产品（PMC超亮、防蓝光、高折）收入占比57%；24年推出1.74高折镜片，我们预计市场销售表现较好。 品牌高端化持续推行，拓展高端独立店铺。24年4月，公司宣布与德国徕卡公司达成镜片领域独家合作协议；10月明月与徕卡公司举办发布会，目前稳步推进徕卡镜片业务拓展。公司挑选潜力区域，成功拓展部分高端独立店铺，徕卡镜片凭借其独特设计和优质产品体验赢得较高认可；同时，公司开启探索中国香港&澳门市场。公司官宣郭晶晶作为新代言人，亦有助于巩固高端品牌形象。 智能眼镜业务开拓提速，解决方案布局前瞻。公司致力于提供全套解决方案，从差异化角度切入市场，当前智能眼镜市场配镜度数需求仍较难满足，渠道渗透仍是3C企业痛点，公司通过提供整套服务方案（渠道-验光-割边-装配-售后-答疑）促成更多合作。3C产品更多为标品，而眼镜作为高度个性化领域，对公司渠道、供应链能力、toC端经验积累均提出较高要求。 净利率稳步改善，现金流&营运效率健康。24Q4/25Q1公司毛利率为56.3%/58.4%（同比-0.3/+0.4pct），归母净利率21.3%/23.9%（同比+2.4/+2.0pct），净利率持续提升。25Q1销售/管理/研发费用率分别为17.2%/9.5%/4.8%（同比-1.5/-2.8/+1.2pct），费用投放优化、产品研发投入增加。25Q1公司产生净经营现金流0.06亿元（同比-0.15亿元），截至25Q1末公司存货/应收/应付账款周转天数96/65/40天（同比+11/-6/-22天），营运能力健康。 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为2.0亿元、2.3亿元、3.0亿元，对应PE分别为46X/41X/32X。 风险因素：原材料价格波动，终端需求不及预期，近视防控新品市场开拓不及预期

　　明月镜片(301101) 2024年及2025Q1经营稳步向好，大单品持续放量，维持“买入”评级 公司2024年实现营业收入7.7亿元（同比+2.9%，下同），归母净利润1.8亿元（+12.2%），扣非归母净利润1.5亿元（+11.7%）；2025Q1实现营业收入2.0亿元（+2.6%），归母净利润0.5亿元（+11.7%），扣非归母净利润0.4亿元（+19.5%）。考虑到公司经营稳健向好，我们维持2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为2.10/2.42/2.77亿元，对应EPS为1.04/1.20/1.38元，当前股价对应PE为45.0/39.0/34.1倍，看好公司未来持续聚焦大单品策略效果凸显及新品“轻松控Pro”2.0持续放量，维持“买入”评级。 盈利能力：费用控制持续，毛、净利率提升 2024年公司整体毛利率为58.6%（+1.0pct），期间费用率为34.0%（+0.1pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为18.3%/11.1%/4.5%/0.0%，分别同比-1.4/+0.6/+0.8/+0.1pct，综合影响下，2024年公司销售净利率为24.4%（+1.3pct），扣非净利率为19.7%（+1.6pct）。单季度看，公司2025Q1公司毛利率58.4%（+0.4pct）；期间费用率为31.6%（-3.2pct），综合影响下，2025Q1公司销售净利率为25.1%（+2.0pct），扣非净利率21.2%（+3.0pct）。 公司亮点：明星产品表现突出，大单品持续放量 2024年公司明星产品表现突出，三大明星产品收入在常规镜片中占比54.6%，其中PMC超亮系列产品2024年收入同比增长近45.6%，2024年全年“轻松控”全系列产品销售额为16365万元，同比增长22.7%；PMC超亮系列产品2025Q1收入同比增长44%，三大明星产品的收入在常规镜片收入中占比57%，2025Q1“轻松控”系列产品销售额为5013万元，同比增长22.1%。2025Q1公司推出一系列新品，PMC超亮系列新增1.67折射率，满足不同近视度数人群的爱美需求，为消费者带来清晰视界与时尚外观的完美融合；超韧系列新增1.67、1.71、1.74折射率，专为户外运动爱好者量身打造，轻薄设计让佩戴更加舒适；新一代智能变色系列2.0全新推出并新增1.71、1.74两大高折射率，性能卓越，配戴更自由。 风险提示：市场需求放缓风险、原材料价格波动风险、新品推广不及预期